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大跃进式并购隐忧斑马消费注意到，通化金马在2017年和今年的并购动作十分频繁。2017年，通化金马耗资3000万元增资上海诗健，获得股权20.96 %。上海诗健是一家单抗药等创新型生物药研发和制造的企业，主要做单抗药物，按照通化金马披露的增资协议，公司未来在同等条件下拥有优先购买权，即通过投资上海诗健，可拿到国内最顶级单抗研发团队的研发成果。

报道称，欧盟27国10日召开紧急峰会，商讨英国延期脱欧议题，会上法德分歧较大。英首相特蕾莎·梅要求欧盟同意推迟至6月30日脱欧。而欧洲理事会主席图斯克此前致函欧盟各国领导人表示，欧盟剩下的27国元首应该讨论是否可以在一年的时间内，让英国灵活地推迟脱欧的期限。

虽然市场波动不小，但望岳投资旗下产品今年以来表现依然亮丽，且衡量基金绩效管理水平的夏普比率值极高。此外，其2018年的回撤同样控制得较好，跌幅远远小于市场平均水平。因此，近三年业绩大幅战胜市场。从业绩归因来看，更多靠的是选股的贡献。据介绍，2018年下半年，望岳投资已经开始利用申购资金逐渐加大买入优质公司的力度，提升股票仓位。

正是在这琐碎的领域，希普曼记录了脱欧阵营在2016年公投中被掩盖在“反全球化”标签之下的另一面。诚然，在2011到2015年间，英国经济在金融危机后的相对景气与欧元区的主权债务危机，导致从欧盟其他国家涌入英国的移民人数几乎翻倍（尽管英国并非申根区成员），而叙利亚内战制造的新一轮移民/难民危机，也大大加重了人口流动和边境管控问题在政治辩论中的分量，令脱欧阵营“夺回控制”的口号取得了奇效，但在公投前夕制定这一所谓“排外主义”策略并付诸实行的团队本身，却充满了国际化色彩。上述三位“脱欧火枪手”中的丹尼尔·汉南出生在秘鲁；而道格拉斯·卡斯维尔则出生在乌干达，为这支保守党背景的脱欧竞选团队担任总监的多米尼克·康明斯，则在俄罗斯经营过一条从阿斯特拉罕到维也纳的航线。

营造社会创新氛围近年来，中国财政科技投入连年增长，为创新实力提升提供了有力保障。《公报》显示，2018年国家财政科学技术支出为9518.2亿元，比上年增长13.5%，增速较上年提高5.5个百分点。同时政策环境不断改善。相关调查显示，2018年在规模（限额）以上企业中，企业研发费用加计扣除减免税政策和高新技术企业减免税政策的惠及面分别达到56.1%和50.1%；企业对这两项政策的认可度分别达到82.1%和85%，均比上年有所提高。

2．转型大幕拉开，企业盈利更优1980年代美国经济增速换挡后，估值体系稳定，经济平盈利上。美国在经过了1970s的“滞涨”阶段后，80年代经济进入新一轮“大稳定”增长阶段，1980-1990期间美国经济波动幅度变小，GDP实际同比增速平均为3.2%，没有严重的衰退或通胀。从结构来看，1980年代美国经济中服务业、消费的占比进一步上升。从GDP生产法来看，美国服务业GDP占比从1980年的63.6%上升至1990年的70%。从GDP支出法看，80年代后消费占比趋势上升，消费GDP占比从1980年的61.3%持续升至1990年的64%。在80年代美国经济稳定增长背景下，美股迎来估值修复。标普500PE（TTM）（下同）从1980年初最低的7倍回升至1992年最高的26倍左右。美股估值回升一方面源于美国80年代经济平稳增长，另一方面也与股市中科技、消费等行业占比提升有关。以标普500成分股为例，在1976年，标普500指数成份股由400只工业股票、20只运输业股票、40只公用事业股票和40只金融业股票组成。在1988年后标普公司取消了对每个产业的公司数量的限制，转为以市场价值、收入和流动性等指标为考量标准。截至1990年，标普500指数中工业、原材料、公用事业板块合计占比仅27%，而消费（可选消费、必须消费、医疗保健）板块占比达37%，科技板块（信息技术、电信服务）板块合计占比达15%。消费和科技行业占比提升，推动了标普500指数估值上升。从微观角度看，宏观走平并不意味着微观盈利也失去弹性，宏观经济增速和微观盈利两者将会分化。我们在《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中分析过，1970-90年美国实际GDP增速中枢降至3.2%，1990年以后进一步降至2.4%。但是，美国企业盈利却保持高增长，1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%，1970-90年升至8.5%，1990年以后为8.1%。宏微观基本面的分化原因主要源于产业结构优化、行业集中度提升和企业国际化加快。